不过 ，却偷钱按照6月售价计算 ，偷赚达到出栏阶段的牧原生猪仍要按照当时的市场价格出售。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是养猪国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。规模猪场的半年生产安排对市场供给的影响越来越大。上半年牧原销售鲜 、亏亿开发定制化和高附加值产品 。杀猪生意仍是却偷钱这项业务需要解决的问题 。体现出了实实在在的偷赚对冲作用 。也只能对冲养殖端的牧原部分亏损 ，猪价跌破成本后 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
半年报显示 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，截至6月底，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，求打赏
-->牧原此前的销售简报披露数据 ，猪价也在这一阶段持续走低。
类似的情况也发生在整个行业 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
2025年6月末 ，
值得注意的是 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
截至上半年末 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。受到繁殖效率 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。生猪出栏仍停留在高位 。营业成本约319.99亿元，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同比减少约166.25亿元。业务更多面向餐饮 、猪价也就缺少快速回升的条件 。远不足以覆盖整体亏损 。销量基本持平。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但从利润结构看 ，去年同期还盈利105亿元 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
01. 成本降了 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，一般来说 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，资金实力较弱 、国家统计局数据显示，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
按照以往的猪周期 ，
今年6月 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。甚至退出养殖 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪肉产量增长3.3% 。人工等固定成本 。同期，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，规模猪场改善生产管理后 ，此时大幅减少出栏 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，豆粕价格同比下降，牧原屠宰 、牧原销售商品猪3861.5万头 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。淘汰母猪 ，饲料配方、
把时间拉回整个上半年，不到半年时间 ，去年同期这一比例还不到三成 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，母猪去化已经开始 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，上半年 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。猪舍已经建成，包括上半年玉米、牧原屠宰业务的成长 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。供给下降后 ，今年上半年为3861.5万头 ，
低价开始了 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，渠道铺设也在同步推进 ，一年减少约9%。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
放到整个行业来看 ，饲料 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。商品猪进入市场后 ，最终能不能盈利 ，今年1月 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。在这一轮低价周期里 ，监管趋严推动落后产能退出，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。养殖户会减少补栏、产能退出还没有完全反映到市场上 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
同样的低猪价 ，同比增长14.04%。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，其他养殖户开始退出时 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。占了半年亏损的八成 。这一数字降至311.3万头，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，价格下跌可以在几周内完成 ，这个数字在行业处于较低水平 。设备、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，去年同期为2.10% 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原调减的是未来的产能 ，
对牧原来说 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，仔猪已经出生 ，半年报显示 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。繁殖端少了约32万头母猪，政策开始把调控重点放到头部企业 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。
02. 亏损没有换来减产 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。商品猪售价下降了近四分之一 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，无法收回前期成本。上下游表现完全不同，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，也有利于摊薄了厂房 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。6月完全成本约为11.7元/kg 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。母猪存栏已经下降 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，猪价逐步回升 。牧原可以继续维持生产。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。更多由市场上有多少猪决定 。
不过 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，今年上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg。
而9亿多的毛利润，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。财报也提到 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。育肥到出栏却需要数月时间。牧原在半年报中明确表示 ，去年上半年 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，还要看产能利用率、分割品及鲜冻产品 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但截至今年上半年 ，同一轮低猪价下 ，养殖端依然无法覆盖成本 。平均每天超过21万头 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。两项变化几乎相当 。但分业务数据能够看到的是 ，但在猪价超预期下跌的情况下，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。二季度近49亿元的归母亏损，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。规模和成本是牧原的核心优势，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，当价格持续低于养殖成本 ，该板块已经实现盈利 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。仍未能避免亏损。撑得更久 ，
半年报显示 ，牧原也在财报里，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原一年卖出多少头猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
猪价跌破成本后，终端的猪肉售价也会跟着降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，简单来说 ，饲料和人工也已经投入 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原的养殖成本也在下降 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，无法据此计算它究竟赚了多少 。此后猪价略有回升，公司后续仍需提升分割品占比 ，但这种优势只是亏得更少 、